糖酒行业稳定增长 两黄酒龙头积极拓展全国市场

由于黄酒区域性特征明显，加上行业集中度低等原因，黄酒行业仅有两家上市公司---金枫酒业和古越龙山目前合计仅占据黄酒市场约20%的份额。

在深耕本地市场的同时，两家公司也都积极拓展全国市场，但由于黄酒特有的口味和区域特征，对全国市场的开发也存在一定的不确定性，业界预计未来一段时期黄酒企业的盈利难以实现快速、大幅度增长。

黄酒业稳定增长

当前逐渐进入黄酒消费淡季，两家黄酒上市公司金枫酒业和古越龙山在二级市场的表现也不太乐观。

事实上，相较白酒和啤酒的"大众化"，"小众"的黄酒在酿酒各子行业中表现一直不太显眼。2010年黄酒业产量为134.14万千升，同比增长10.94%；工业总产值116.82亿元，同比增长20.73%；销售产值107.48亿元，同比增长19.04%。该销售产值甚至少于白酒业龙头贵州茅台一家公司2010年的销售收入。

在黄酒业内，金枫酒业和古越龙山在收入、市场占有率等方面势均力敌。根据酿酒工业协会数据，2008年，金枫酒业所占市场份额为12.77%，古越龙山所占市场份额超过10%。

深耕上海市场的金枫酒业旗下包含"石库门"等知名品牌，在上海市场占有率居首位；而位于绍兴的越派黄酒龙头古越龙山旗下则拥有"古越龙山"、"女儿红"等品牌，在江浙沪都拥有一定的市场。

2010年，金枫酒业销售收入9.78亿元，同比增长3.55%；净利润1.31亿元，同比则下降9.86%。今年一季度营业收入3.18亿元，同比下降0.75%；净利润7062万元，同比下降9.29%。

而成功合并"女儿红"的古越龙山则实现了业绩的大幅增长，2010年营业收入10.79亿元，同比增长45.73%；净利润1.24亿元，同比增长62.51%。今年一季度实现营业收入4.17亿元、净利润4792万元，分别增长21%、59%。

尽管市场规模不大，但经过多年积累，黄酒特有的营养保健功能也逐渐被市场所认知，未来黄酒业依然有一定的增长空间。根据黄酒业发展规划，至2015年黄酒产量要达到350-380万吨。"黄酒业的生产工艺和地域特性一定程度上抑制了其快速扩张，黄酒企业未来盈利能力能够保持稳定增长，但很难出现快速、大幅增长的局面。"一位业内人士表示。

古越龙山2011年的经营目标是全年实现营业收入13亿元，同比增长20%左右，预计实现利润总额同比增长25%左右。

区域困局待突破

作为我国特有酿造类酒的黄酒虽和啤酒、葡萄酒并称为世界三大酿造酒，但黄酒目前在我国仍处于小酒种地位，区域性十分明显，目前生产、消费都主要集中在江浙沪地区，三地合计黄酒产量、消费量分别占全国黄酒总产量、总消费量的83%和70%左右。

2010年，金枫酒业外埠（上海之外）销售收入1.24亿元，同比增长16.24%，高于上海地区收入增速，但外埠收入占比仅为13%，公司外埠市场也主要集中在江苏、福建和广东。古越龙山江浙沪地区的销售收入也占公司销售的近七成。

在区域市场渐趋饱和的背景下，培育和拓展全国市场一直是黄酒业发展的一个重大课题。古越龙山和金枫酒业在深耕区域市场的同时，都在积极开拓外围市场，致力于打造全国性黄酒品牌。

不过，有业内人士认为，由于黄酒特有的口味和区域特征，黄酒企业对全国市场的开发需要较长的时间，也存在一定的不确定性。

同时，由于长期分散经营，行业集中度较低，一定程度上也影响了黄酒行业的发展和向全国拓展的力度。

2010年，古越龙山完成定向增发，募集资金中部分用以购买女儿红公司95%股权，其余用于扩建产能及构建完整营销网络。方正证券分析师陈光尧认为，本次收购女儿红并增资扩产以及未来可能的进一步收购兼并，有利于整合国内黄酒企业，改善行业竞争结构，提升行业集中度，从而促进黄酒行业集约化经营，为其培育全国性市场奠定基础。

对于金枫酒业而言，其一方面在积极拓展黄酒主业，近期也在进一步探索酒业发展新空间，公司拟受让控股股东上海市糖业烟酒集团公司持有的上海隆樽酿酒有限公司70%股权，后者主要生产果酒和洋酒。

中银国际分析师刘都表示，上海烟糖集团多酒种的战略布局清晰，对于上市公司泛酒业经营平台的定位也已经清晰。目前金枫酒业仍以聚焦黄酒为主，但其作为集团旗下最主要的酒业经营实体，有望成为集团大力扶持的泛酒业经营平台，资产整合存在一定想象空间。