古井贡酒或将率先走出调整期

　　古井贡酒或将率先走出行业的调整期。白酒行业调整期持续这么久了，都没有一个酒企能摆脱这种困境的，就连白酒巨头都还在行业洗牌的阴影里，古井贡酒为什么就能率先走出这个阴影呢?

　　古井贡酒有望成为率先复苏的白酒企业之一，原因如下：

　　1、古井贡酒"高性价比"、"老八大品牌"、"强终端掌握力"符合白酒大众消费时代的新趋势。从行业趋势来看，白酒消费从"驱动"进入到"大众消费驱动"时代，竞争格局将会重构。大众消费具有"追求性价比"、"品牌意识增强"以及"需求层级多分布散"等特点，因此未来"50-300价位段占比高"、"具备品牌基础"、"营销及终端掌控能力强"的企业将在本轮调整中崛起。古井贡酒主导产品"年份原浆"正处于"50-300价位段"，又是"老八大"名酒，具有全国化基础，营销与终端掌握能力非常强，恰恰符合未来行业发展的大趋势。

　　2、公司调整战略得当，复苏基础良好。古井是最早调整的白酒企业之一。从2007年开始，古井先后经历了剥离非酒主业、精简产品数量、重塑主导产品"年份原浆"、买断工龄重新竞聘上岗等调整。在本轮行业调整中，古井贡酒稳字当头，坚持产品战略不动摇，并未盲目推新产品，应对战略得当。今年4月由销售出身的梁金辉接任公司董事长，直接掌管销售，对销售的企稳回升有积极作用。未来存在通过国企改革以解决管理层激励的可能。从基本面到管理层，我们认为古井已具备率先走出调整的基础。

　　3、一季报显示企稳复苏的迹象。一季报除了业绩超预期外，我们认为更应该关注几点：

　　（1）、"四季度+一季度"的收入恢复正增长;

　　（2）、净利润增速逐季回升;

　　（3）、预收款大幅回升，一季度预收款4.23亿，较去年四季度上升2.76亿，是近两年来最高。

　　（4）股价表现的催化剂：国企改革方案出台、定期报告公布、月度销售数据

　　（5）核心假设风险：省内白酒竞争加剧导致费用率上升、国企改革的预期落空、收入增速不达预期