中国精酿啤酒市场尚在萌芽，国外掀并购热潮

　　进口啤酒优势进一步缩小 国内啤酒消费趋理性

　　在国内消费黄金时期，中国社会消费品零售总额从2000年的3.9万亿元增至2015年的30.1万亿元，增长6.7倍，而啤酒行业销售额同期增长3.3倍，啤酒吨酒价格增长不到1倍。

　　进口啤酒均价下行与国内酒企均价提升，中国消费者对进口啤酒的消费理性提高同时，国内啤酒企业也在转变经营策略。近年来，国产啤酒新品如燕京白啤、雪花纯生系列、重啤乐堡等，都在不断发力抢占高端市场。

　　由于进口啤酒口味特、新奇，加之众多中国啤酒企业此前多用价格战争夺市场份额，进口啤酒趁势抢占中国高端啤酒市场份额。不过，国内几大啤酒公司在中国市场耕耘多年，消费群体较为稳定、安全问题较少，而啤酒自身对新鲜度的要求较高，进口啤酒经长途运输势必影响口感，相比之下，国内啤酒企业具有一定优势。

　　从中国啤酒消费渠道看(按金额)，主要渠道来源于即饮消费，如餐馆、酒吧等。在中国，超过 60%的啤酒消费额是在即饮渠道完成的，而美国只略高于50%。由于即饮渠道消费价格敏感程度低于非即饮渠道，也为中国啤酒消费的产品结构升级带来更多空间。

　　从进口啤酒数量和金额来看，近年来高端啤酒消费市场高速增长。2008 年，我国进口啤酒2.81万吨，总金额3712万美元，到2015年，我国进口啤酒53.83万吨，总金额5.75亿美元。不过，从增速看，中国进口啤酒数量、金额都开始放缓，预计未来随着消费趋向理性，进口啤酒的优势将进一步减小。

　　珠江率先涉足精酿啤酒 中国啤酒巨头跃跃欲试

　　中国精酿啤酒起步较晚，2008年成立的高大师啤酒工厂，被视为家精酿啤酒企业。经过几年的发展，目前各大酒厂，如珠江啤酒、华润啤酒、青岛啤酒等，也在积极地开拓精酿啤酒业务。中国现在较著名的精酿啤酒厂包括熊猫精酿、京 A Taproom，Boxing Cat(拳击猫)等。

　　相比于美国精酿啤酒与普通啤酒2倍左右的价差，中国精酿啤酒与普通啤酒的价差达到4到5倍，主要由于现在中国精酿啤酒市场供不应求，受众多为海外归国人士、高端白领等高消费能力群体。

　　精酿啤酒的渠道多为酒吧、高档餐饮、高档超市。目前，刚起步的中国精酿啤酒市场，竞争还不激烈，毛利率和净利率分别达到 50%、30%，大幅超过成熟精酿市场的水平。

　　虽起步较晚，中国啤酒巨头们也逐渐涉足精酿啤酒业务。青岛啤酒和华润雪花或尚在试水，而珠江啤酒则率先尝试精酿啤酒项目，加速产品结构升级。2015年7月，珠江啤酒预告非公开发行项目拟募集不超过 48 亿元，其中拟投入超过 2.5 亿元用于精酿啤酒项目的建设。

　　短期来看，中国啤酒巨头们大规模涉足精酿啤酒尚需时间，精酿啤酒收益也并不突出，但精酿啤酒的自身优势以及中国啤酒消费的渠道特点，或将能使精酿啤酒成为促进行业产品结构升级的"一把利器"。

　　2015年掀并购热潮 百威英博、喜力等强势进入精酿啤酒

　　与中国啤酒巨头涉足精酿啤酒不深相反，国外啤酒巨头已拉开并购大战。

　　近年来，除了自建精酿酒厂外，大啤酒公司开始大肆收购精酿酒厂，利用自己的渠道进行销售。根据 Dealogic 统计，仅2015年，美国境内就有19个精酿酒厂被收购或部分被收购，总交易价值 130 亿美金。由于精酿啤酒厂体量较小，百威英博先于各大啤酒公司大规模并购精酿啤酒厂。

　　由于可选择的精酿啤酒厂较多，预计美国大啤酒公司的并购还会继续。据美国酿酒商协会数据，2014年美国共生产大约 266.4万吨精酿啤酒，销量同比增长 18%，销售额同比增长 22%，达到 196 亿美金，销售额占总啤酒市场的 19.3%，销量市占率 11%。

　　过去5年间，精酿啤酒蓬勃发展的同时，美国整体啤酒市场却日渐低迷。美国2014年啤酒销量同比仅增长0.47%，过往5年的 CARG(复合年均增长率) 增速为-0.30%。2014 年美国啤酒市场 CR3(指业务规模前三名的公司所占的市场份额) 为 80%，比 2010 年降低了 3.5%，侧面反映大啤酒厂商面对来自精酿啤酒的激烈竞争。

　　精酿啤酒体量小 增速快 与啤酒巨头们可形成战略互补

　　尽管现阶段，啤酒巨头并不看好精酿啤酒对公司的财务贡献，但是从近年来不断的并购案例来看，这些巨头对精酿啤酒的未来充满期待，尽管精酿啤酒的体量虽小，但其增长速度快，并能对公司现有产品线进行有效补充。

　　不论是百威英博、南非米勒还是其他啤酒公司，现阶段收购的精酿啤酒厂对其财务报表影响均不明显。百威英博拥有上市精酿啤酒公司 Craft Brew Alliance (简称CBA)32%的股权， 其2014 年的营业收入为 2 亿美元，2014 年百威英博 的营业收入为 471 亿美元，CBA 占比尚不足 0.5%(CBA 与 BUD 年报截止日不同，选取数据均为最新财年数据)。

　　不过美国的精酿啤酒公司，波士顿啤酒的销售收入已达到百威英博的 5%左右，2014 年实现了同比接近 22%的增长。其体量与实力不容啤酒巨头们忽视。

　　精酿啤酒厂每桶收入高于百威英博，但受制于规模，毛利率、净利率大幅落后于百威英博。正是看到了这一点，百威英博大举并购精酿啤酒厂，利用自身渠道优势销售精酿啤酒产品，这一战略除了能快速推广旗下精酿啤酒，未来更是能直接提高公司的净利率。

　　附：精酿啤酒的起源与发展

　　精酿啤酒(Craft Beer)最早起源于美国,特点是规模小、自主性高，传统性强。美国酿酒商协会将精酿啤酒厂大致分为四类，地区型精酿啤酒厂、外包精酿啤酒厂、 自制啤酒酒馆和微型精酿啤酒厂。

　　啤酒的两大分类是艾尔和拉格。大部分精酿啤酒都属于艾尔啤酒，而工业啤酒一般多为拉格啤酒。艾尔啤酒属于上发酵法，而拉格啤酒是下发酵法，上发酵法通常在较高的温度下(15-20 摄氏度)迅速发酵，酒体较为丰富，水果味更浓。由于精酿啤酒酿造工艺、添加物以及选取酵母均有所不同，所以酿造的啤酒的口味差异很大，大批量生产的工业啤酒无法与之媲美。

　　根据美国酿酒商协会(Brewers Association)关于精酿啤酒的准确定义，规模小是指年产量不超过600万桶(美国啤酒桶大约为120升)，销售额市占率低于3%;自主性是指不超过 25%的股份由大型酒精制造企业控制;传统性限制了精酿啤酒不得因成本原因减少大麦麦芽的使用。

　　历史上，美国酿酒厂家数曾经达到过4131家，其中绝大多数是啤酒厂。20世纪70年代，由于相互兼并和经济不景气等原因，美国只剩下不到100家酿酒厂。自从精酿啤酒的概念风靡全球，2015 年9月美国的酿酒 厂数量再次超越4000 家。