食品饮料行业:白酒攻守兼备

11月第二周食品饮料指数下跌0.84%,跑赢大盘0.4pct:本周大盘小幅下跌,沪深300指数下跌1.24%,食品饮料板块跌幅小于沪深300,但大于其他大部分行业。食品饮料子行业表现涨跌分化,软饮料和葡萄酒涨幅较大,分别上涨8.8%和3.0%。其他子行业,食品综合(-0.2%)、啤酒(-1.8%)、黄酒(-2.7%)、肉制品(0.6%)、乳品(-2.1%)、其他酒类(1.9%)、白酒(-1.7%)、调味发酵品(0.8%)。

　　本周观点:本周市场波动加大,方向不明确。接近年底,一方面食品饮料行业逐渐进入旺季,一方面市场缺乏热点,建议增加防御性板块的配置,因此我们继续建议增持食品饮料板块。

　　现阶段仍然首推白酒,看好4Q利润的恢复以及混改进展。

　　五粮液混改方案出台,复牌后表现强势。公司品牌力强,过去问题在于激励和管理,这一短板有望通过员工持股弥补。混改后管理层动力十足,基本面改善以及兼并收购的预期都将提高。

　　泸州老窖目前恢复方向已经明确,Q4由于基数原因,收入、利润大幅增长概率较大,1573预计明年将超过2000吨,中档酒经过今年的调整后,明年恢复增长的可能性很高,看好明年的利润释放。

　　区域性白酒企业洋河股份、古井贡酒、老白干酒受益消费升级,增速有望保持在15%以上,在传统消费品中实属难得。

　　上海梅林是板块中为数不多的基本面实质性改善的公司。中国肉类消费升级,牛肉消费快速增长,国内供应不足,进口牛肉具备投资机会。上海梅林拟收购新西兰牛肉生产商SFF,将以零关税进口新西兰优质牛羊肉,在中国以品牌化运作,提高产业链附加值,梅林和SFF的盈利状况有望大幅改善。

　　维持行业"推荐"评级:行业长期推荐组合:贵州茅台\五粮液\泸州老窖\伊利股份。11月组合:上海梅林\安琪酵母\老白干酒。

　　重点数据:1-9月,啤酒行业利润总额增长7.1%。大包奶粉进口量触底反弹,9月同比上升25.8%。截至11月4日主产省(区)生鲜乳平均价格3.49元/公斤,环比上升0.29%。11月6日国产品牌婴幼儿奶粉零售价为164.27元/公斤,同比上涨0.32%,环比下跌0.05%。11月6日猪肉价格24.26元/公斤,环比下降3.96%;仔猪价格35.06元/公斤,环比上升8.04%,生猪价格16.14元/公斤,环比下降1.71%;11月6日猪粮比8.21。

　　风险提示:经济继续放缓,消费持续下滑。