五粮液净利润略低于预期 估值望提升
近日五粮液公司发布2011年度业绩快报称，公司2011年度归属于上市公司股东净利润为61.93亿元，较2010年同期的43.95亿元增长40.90%；基本每股收益为1.631元/股，同比增长40.85%。2011年度营业总收入为202.26亿元，较2010年同期的155.41亿元增长30.14%；归属于上市公司股东的每股净资产为6.038元，去年同期为4.768元。
点评：业绩略低于此前预期。2011年度公司实现营业收入和净利润分别为202.26亿元和61.93亿元，同比增长分别为30.14%和40.90%，每股收益为1.631元，营业收入与我们的预期基本一致，但是净利润略低于预期，估计是费用支出略大于预期，从而导致业绩低于此前的预期，但是数据显示出，2011年公司继续保持良好的发展势头，其中预计2011年五粮液销量增长20%。
提价所产生的业绩提升将于2012年体现。公司2011年第4季度实现营业收入和净利润分别为45.77亿元和13.75亿元，同比增速分别为12.48%和37.47%，其中4季度收入增速明显下滑。估计公司9月10日对普通五粮液提价30%所产生的业绩提升估计将在2012年体现，特别的，2012年1季度业绩会有提价效应，估计2012年1季度业绩会有较大的增长。
2012年渠道转型将加大，销量继续增长。华东营销中心落地是公司尝试营销模式转型，向深度营销探索的有效途径，自2010年成立以来已取得了良好的成绩；此外，会继续加大团购的建设，在公司"不断开发品牌，集中精力把定制和团购酒做起来"的策略指导下，团购和定制酒大幅增长，估计五粮液的团购业务可复制茅台的成长路径。随着公司加大对系列酒的销售投入和考核力度，系列酒销量增速有望继续增长，预计2012年公司收入增长30%，量增长20%，有效支撑五粮液的增长。
盈利预测与投资建议。公司市值考核有助于管理层做好公司业绩的动力，预计公司2012年和2013年每股收益分别为2.33元和2.78元，对应的市盈率分别为14.06倍和11.78倍，估值处于历史低位，维持公司"买入"评级。
