白酒2020春节旺季新跟踪

　　本周白酒板块大涨，跨年收益空间逐步兑现。进入春节旺季，我们近期紧密跟踪发货及动销，前期基调平稳，高端反馈良好，动销稳健，继续观察节前两周动销高峰期变化。确定性品种茅台，当前重点关注五粮液/老窖估值修复机会，继续推荐区域龙头今世缘/古井，关注全国化红利释放的汾酒买点。

　　白酒板块春节旺季：步入旺季动销期，关注低估值催化机会

　　本周板块大涨原因分析：基本面催化预期修复，估值回升收益空间兑现。本周白酒板块上涨5.53%，古井、今世缘等区域龙头创下新高，主要系春节打款节奏符合乐观预期，同时带动老窖、五粮液、洋河、口子等标的估值明显。市场经历四个多月降预期后的估值回落，结合行业主要标的估值与业绩的匹配度，预期修复过程中，白酒板块的跨年收益空间正逐步兑现。

　　春节发货及动销反馈：前期基调平稳，高端反馈良好，仍需观察节前两周动销高峰期变化。本周开始进入白酒春节旺季动销期，整体看基调良好，高端白酒受益茅台供需紧张，五粮液及国窖打款及发货情况良好，目前经销商出货量持平略升，但价格同比明显提升;次高端白酒受竞争加剧影响，企业间分化较大;区域龙头古井、口子等跟去年节奏持平。

　　板块思考：春节行情将重新定调全年预期，重点关注千元价格带估值修复机会。从近期紧密跟踪主要酒企春节备货及前期动销看，20年春节行业平稳+分化仍将是主基调，春节销售将重新定调全年预期，分价格带来看，高端受益价格带清晰，确定性依然最足，结合当下估值和预期增速，有望继续迎来估值修复催化。放眼全年维度，茅台价格空间打开后，五粮液、老窖、青花郎、内参等千元左右品牌在19年均表现出量价齐升，在升级和集中大背景下，20年上半年茅台供应量继续紧缺，预计价格高位，留予千元价格带足够空间，价格回升具备超预期潜力，因此继续看好20年千元价格带量价齐升空间。标的选择上，确定性品种茅台，当下重点关注千元价格带五粮液/老窖估值修复机会，继续推荐区域龙头今世缘/古井，汾酒处于改革红利释放前期，关注价值买点。