贵州茅台再创历史新高 白酒行业四大阵营分化凸显

　　白酒行业上市公司集中了行业优秀的企业，从年报收入规模看，已形成清晰的四大阵营，3+4+4+7的格局。阵营的划分，主要是根据销售规模而划，不是根据品牌影响力划分，不是传统上的一线，二线和三线品牌来划分的。

　　一阵营贵州茅台，五粮液和洋河
　　茅台和五粮液是高端品牌代表，洋河则是泛全国化中高端品牌翘楚。阵营销售规模营收在150亿以上。

　　2016年，贵州茅台营收388亿元，五粮液245亿元，老大和老二都保持两位数以上增长，而洋河完成171亿元，仅增长7%，大大低于预期。

　　茅台一枝秀，强者恒强，如果考虑到预收款因素，茅台的收入已完全超过五粮液和洋河之和。贵州茅台市值已超过5200亿元。

　　五粮液与茅台的差距从2015年的110亿元，拉大到去年的144亿元。洋河与五粮液的差距则由56亿元，拉大到74亿元。

　　二阵营泸州老窖，古井贡酒，牛栏山和山西汾酒

　　二阵营集中了全国名酒"泸、古、汾"，收入规模在40-80亿元。

　　泸州老窖在高端整体复苏的背景下，国窖1573进入恢复性增长阶段，公司新管理层改革大刀阔斧，砍掉3000多个SKU，聚焦五大单品，收到很好的效果，收入和利润分别增长20%和31%。

　　泸州老窖是酒企中值得尊敬的公司之一，管理层积作为，真抓实干，抓铁有痕，国企的机制，民企的运营，即便是国企对市值诉求不高，但公司财务报表透明度高，收入和利润也几乎没做什么隐藏。

　　古井贡酒保持了一贯的稳定增长速度，收入和利润增长都在15%左右，古井贡在收购黄鹤楼后，启动"双名酒，双百亿"战略，聚焦安徽，湖北和河南华中三大市场，白酒整体规模在800亿左右。古井贡积蓄能量，厚积薄发，在接下来的几年内，会延续高增长态势。

　　古井贡的净利润率严重低于其结构和规模水平至少10个百分点，高毛利，低净利是业内大的剪刀差，未来弹性空间巨大。如果混改能够更进一步，则能大程度释放公司真正价值，未来750亿市值可期。

　　泸州老窖和古井贡酒，都纷纷提出了进入行业前三的目标，今年销售收入都会过100亿(古井是集团过百亿)，两者发展路径不一样。

　　牛栏山的低端陈酿近几年增长迅猛，是现象产品，总量超过4亿瓶，成为单品销量冠，是继茅台和五粮液之后，少数真正实现全国化的品牌之一。公司房地产等非主营业务蚕食公司利润，掩盖了酒类的成长，掩盖了公司的真正价值，如上市公司其他非主营业务剥离，仅留酒类资产，估值也至少会在200亿以上，而目前市值仅仅100亿左右。

　　山西汾酒正行走在改革的路上，要靠深层次的改革，才能去除国企多年的顽疾。汾酒今年就发生了明显变化，一季度收入21亿元，增长48.29%，是所有酒企增长快的，实现开门红。"汾老大"不做老大很多年了，我们也期待清香龙头的强势回归。

　　三阵营迎驾贡酒，口子窖，今世缘，老白干酒

　　三阵营虽不具备名酒基因，但集中了区域龙头，香型龙头和细分市场的龙头，收入规模比较集中，在25-30亿水平。

　　迎驾贡酒和口子窖是徽酒代表，营销能力强，产品力和渠道力突出，迎驾贡酒在100元以下和皖南市场拥有强有力的竞争优势，而口子窖6年在120元价位与古井贡的年份原浆5年占据这一价位优势。

　　今世缘定位缘文化，抢占喜事宴用酒市场，并能在洋河的大本营江苏市场分得一杯羹，实属不易。

　　衡水老白干酒深耕河北，"人民的好酒"十八酒坊占据中高端，实际收入规模占公司40%以上。行业调整期，老白干酒积夯实市场基础，稳价格，去库存，调结构。大本营衡水和石家庄市场稳固，石家庄连续稳定增长，销售规模接近15亿元。

　　战略市场唐山和保定，今年开始发力，春节期间实现翻番增长。老白干酒在并购联想丰联酒业后，将拥有六大品牌，覆盖四省市场，横跨三种香型，合并报表超35亿元，预计今年营收会突破40亿元，未来五年，将发起对百亿目标的冲击。

　　四阵营伊力特，沱牌舍得，青青稞酒，金种子酒，金徽酒，水井坊和酒鬼酒。

　　四阵营集中了区域品牌和次高端品牌。收入水平在10-20亿。

　　水井坊和舍得酒定位次高端，行业调整期，次高端落花流水，一败涂地。如今，在茅台和五粮液不断涨价背景下，次高端空间再一次被激活，但机会是留给有准备的人，次高端不仅要拼品牌和产品，还要拼模式和渠道。次高端竞争也在加剧，区域强势品牌手中都握有次高端产品，与全国化品牌展开竞争。

　　酒鬼酒是一个营收不过10亿水平的酒企，中粮接手后，出现了一些向好的变化，但毕竟受到过严重打击，受伤很深，短时间内走出来还需要时间。

　　短期看，第四阵营具有名酒基因的沱牌舍得。茅五涨价后，逻辑上次高端会迎来高速发展良机，但随着次高端品牌年报的证伪，唯有深度聚焦，深耕市场，不求大干快上，稳步推进，才会获得健康发展。

　　四大阵营格局或三五年保持不变。但变化是永恒的，表面虽波澜不惊，但也暗流涌动，新时期酒业的变化有三大方面：

　　一是各大酒企以树立品牌形象为己任，深耕区域市场，深挖品类优势，加大品牌和文化传播;

　　二是各路业内业外资本，摩拳擦掌，融合并购不断上演，行业集中度不断提升;

　　三是全国化品牌与区域品牌短兵相接，捉对厮杀，孰优孰劣，还要看具体企业在具体市场的整体优势。