白酒旺季销售不旺 明年业绩增长存疑

　　每年的"双节"(中秋、国庆)通常会推动白酒销售大幅增长，但记者最近从多家卖方研究员处得到的反馈信息显示，今年白酒终端零售的表现并不理想，没有达到旺季的预期。

　　虽然高端白酒一批价格止跌回升，销售情况环比改善，但同比仍恶化，库存依旧保持高位。数据显示，北京地区茅台一批价格回升至1400元左右，五粮液回升至720元左右。

　　虽然销售情况环比有所改善，但经销商的库存依旧维持高位。旺季促销活动提前展开，力度加大，也反映出今年企业层面和经销商层面市场销售压力的加大。

　　今年中秋、国庆"双节"几乎出现重合，不像往年一般有半个月甚至更长的间隔，也影响到酒水消费，一位卖方研究员表达了对今年酒水消费的担忧。

　　如不提价 明年业绩增长存疑

　　9月初贵州茅台提高出厂价20%~30%。根据茅台今年上半年公布的财务预算，全年要实现销售收入52%的增长，但从上半年销售情况看，实现全年业绩的压力较大，提价为今、明两年的业绩提供了。

　　虽然茅台提价带来了其他白酒的提价预期，但成都商报记者了解到，五粮液、泸州老窖、洋河股份等其他酒类企业几乎都按兵不动，暂时没有提价计划。

　　华创证券食品饮料行业分析师薛玉虎认为，一方面，今年压制白酒市场最主要的因素在于需求，经济减速和"三公消费"限制是导致今年终端需求低迷的主要原因，这些因素并无明显改善的迹象;另一方面，提价挤压经销商利润，需求不振是压制一批价格的主要因素，提高出厂价很难起到支撑一批价的作用，因而此举只会挤压经销商层面的利润。

　　白酒公司今年的盈利增长继续高歌猛进，功不可没的却是2011年的集体提价。以泸州老窖为例，2011年11月，其将52度普通装"国窖1573"计划外出厂价提高到889元/瓶，上涨幅度达到了40%，今年上半年泸州老窖的净利润增长同比增长42.44%，提价对于盈利增长的作用显而易见。

　　对于未来不提价的酒类公司而言，盈利增长大幅下滑将可能是大概率事件。

　　分析师：需求端近乎饱和

　　作为消费品，白酒一直被看成是弱周期行业，然而从中国白酒行业的发展看，其与经济增长密切相关。

　　宏源证券食品饮料行业分析师苏青青认为，白酒历史景气周期与经济增长步伐基本同步：白酒上一轮景气高点在1995年出现，我国从1994年开始对经济进行一系列改革，又在1997年遭遇亚洲金融危机，1997~2002年GDP均为个位数增长。2000年加入WTO后，2003年经济重回两位数增长轨道，2004年白酒产量见底。

　　苏青青认为，白酒直接需求端已经接近饱和，提升空间有限。从需求端来看，、商务消费受经济下滑影响弹性较大，而居民消费短期比较稳定，但难以对总需求形成明显贡献。

　　有做空者瞄准白酒股

　　今年以来，白酒板块的表现仍然出色，按照复权价计算，酒鬼酒涨幅翻番，贵州茅台、五粮液都取得了正收益，但主要的收益都是在上半年取得的，下半年白酒股全线下跌。其中，古井贡三季度以来的跌幅超过30%。

　　从中报看，白酒股的净利润纷纷大幅增长，在A股市场中排名前列，因此，能够解释下半年股价下跌的原因，就是对未来预期的不确定。

　　有做空白酒股的人士表示，目前融券的量太小，以他所在的营业部为例，贵州茅台、泸州老窖的量都不大，茅台他只融到了几千股，老窖数量稍大一些，但是远远不能满足他做空的需求，一旦有融券出来，做空者都会疯抢，下手迟一步，就再难融到了。他表示，如果转融通能够尽快开放，那么通过转融通来做空白酒股，将能获得更多的量。

　　私募撤离白酒股 锁定利润

　　除了做空资金，私募基金也成为近期白酒股下跌的推手之一。一些偏爱白酒公司的私募基金，在9月的反弹中减仓以锁定利润。

　　对于近期白酒股的持续回调，私募基金经理张先生表示，消费疲弱、年底结账是他撤离的主要原因，而今年周期类公司都在底部，非周期类在高位，所以撤离非周期类是一种策略。

　　他还表示，白酒股今年三季报、年报的确定性都很高，但明年可能会有变数。最近白酒股下跌，只是一个预演，包括药、安防、创业板、"苹果皮"等没跌的品种，未来都会补跌，他目前的仓位降到7%。但他表示，白酒股仍然是A股中的明珠。