汾酒高速增长背后：消费升级下 白酒重归名酒时代

　　4月26日晚，山西汾酒发布了2020年年报和2021年一季报。年报显示，2020年公司实现营业收入约139.89亿元，同比增长17.63%;净利润30.79亿元，同比增长56.39%。2021年一季报显示，山西汾酒实现营业收入73亿元，同比增长77%;实现净利润21.82亿元，同比增长77.72%。

　　从年报来看，尽管有疫情的影响，山西汾酒依旧实现了净利超过50%的快速增长，与其他白酒上市公司发布的年报对比，山西汾酒的成绩也十分亮眼。2020年是全面实现汾酒复兴的关键之年，也是山西汾酒连续四年营收、净利润实现双增长。

　　在"酱酒热"的大潮之下，山西汾酒作为清香型白酒代表，可以说实现了"高速"增长，这背后说明了什么?

　　消费升级下，高端化带动增长

　　对于山西汾酒2020年取得的成绩，消费君认为，主要有两个方面的因素：

　　一是品牌端，继续坚持"抓两头、带中间"产品策略，针对青花系列，对青花20、青花30两款主销产品分离运作，打造出高端化产品的全新运作模式，报告期内，高端产品青花汾酒系列同比增长30%以上，销售占比不断提升。同时山西汾酒推动竹叶青大健康产业发展，实现双轮驱动战略。

　　二是渠道端，全国可控终端超过84万+，逐步搭建起"31个省区+10个直属管理区"营销组织架构，全国化布局换档提速。强力推进"打过长江"战略布局，长江以南核心市场增速均超50%，江、浙、沪、皖、粤等市场实现高速增长，省外市场占比持续上升，收入占比达到57%。

　　2020年突然而至的疫情，成为白酒行业的一次"大考"，山西汾酒却跑出了"加速度"，这与其高端化、全国化的战略布局有很大关系。

　　疫情后我们可以明显感觉到，茅台、五粮液等头部企业恢复的较快，当大部分中端白酒到2020年三季度仍未恢复到疫情前增长水平时，高端白酒已恢复接近正常水平。这足以证明，高端市场是中国酒业中的一抹亮色，高端白酒也是一条优质赛道。

　　自2017年以来，随着茅台酒价格大幅上行、实际开瓶持续下降，茅台为下方千元价格带来持续的量价红利，涌现出了以青花郎、洋河M9·手工班、酒鬼内参、君品习酒、国缘V9等为代表的有一定规模的产品，高端市场逐渐成为整个白酒行业发力抢滩的对象。

　　白酒向"高"而行，重回"名酒时代"

　　2020年白酒依旧向"高"而行，五粮液推出又一战略级新品经典五粮液;汾酒高调发布汾酒30·复兴版占位千元价格带;红星推出"红星1949·大师传承"高端产品;迎驾贡酒·大师版上市，酒企纷纷想通过产品升级来谋求高端化。

　　高端化布局，已经成了众多酒企发展的战略部署，可以肯定的是，在消费升级的趋势下，高端酒扩容对整个行业发展起着促进作用，消费多元化会更加明显。但是在消费者心目中高端酒的代表还是以"茅五泸"为代表的名酒，在高端酒市场的竞争中，具有名酒基因的全国品牌优势更明显，这也从侧面透露出，白酒正在回归"名酒时代"。

　　对于高端酒未来的发展，华安证券在相关研报中表示，千元新高端大有可为贡献利润弹性，名酒较地产酒天花板更高。千元新高端单品亦有望受益于茅台红利，次高端地产酒的千元新高端产品有望快速增长，中短周期内有望对上市公司贡献利润弹性，但地产酒新高端消费场景多数 集中于省内，客观上中长期天花板仍难判断;而具备名酒基因、叠加渠道能力催化的单品，例如青花郎、汾酒青30复兴版等，或具备全国面上推广放量的基础条件。

　　中泰证券也在研报中表示，展望未来5年，消费升级和品牌集中核心逻辑有望继续强化，高端酒市场仍将处于扩容阶段，未来量价齐升格局仍将保持，目前茅五泸对应2021年的估值分别为42/44/45倍，2021年增长有望环比提速。

　　消费君认为，中国白酒行业的整体增长已结束，而进入到结构性增长时代，这几年在头部白酒企业的带领下，虽然高端白酒市场未来空间巨大，但并不意味着谁都能分一杯羹。