燕京啤酒急降转股价欲“娶”金威

3月8日，燕京啤酒(000729)公告称，董事会决定向下修正公司可转换债券转股价格。这一举动着实让市场费思量：公司股价低于转股价近一年，燕京啤酒未曾动过修正转股价的念头，且公司在1月初刚刚回售2.67亿元可转债。昨日，中金公司一研究员向《金证券》透露，"公司态度急速转变，应为收购金威啤酒障碍。"

2012年1月26日，昔日"华南虎"金威啤酒对外宣称，旗下啤酒资产欲待价而沽(详见2月18日《周末金证券》)。最新消息显示，燕京啤酒已成功入围第二轮竞价，且呼声极高。业内人士解释，"金威啤酒收购价高达50亿元，燕京启动再融资不可避免。早日解决转债问题，将大大缓解公司的负债率水平和潜在资金压力。"

《金证券》记者获悉，近期燕京啤酒正频频接触几大重要股东，以寻求3月23日股东大会赞成票支持。

转股价蹊跷下调

3月8日，燕京啤酒公告，为促进"燕京转债"尽快实现转股，优化资本结构，董事会决定向下修正公司可转换债券转股价格。具体价格确定为审议该事项的股东大会召开日前二十个交易日和前一个交易日股票交易均价中较高者，而股东大会召开日为3月23日。

据了解，"燕京转债"于2010年10月15日发行，发行总额11.3亿元，面值为100元/张，初始转股价格为21.86元/股，转股日期从2011年4月15日至2015年10月14日。公告发布前一天，燕京啤酒收盘价为15.43元/股。根据公司《可转换公司债券募集说明书》的相关规定，在"燕京转债"存续期间，公司股票价格在任意连续30个交易日内有不少于20个交易日收盘价不高于当期转股价格的85%，公司董事会有权提出转股价格向下修正方案。

"燕京转债"于2011年4月15日起开始转股，考虑到2010年分红因素，最新转股价格应为21.66元/股。由于2011年A股市场持续低迷，公司股价从4月份的19元左右，坠落至2012年1月初的低点12.85元。

但是，公司并未采取通常的下调转股价做法，而是于2012年1月17日，直接宣布回售燕京转债并于2月10日公布结果。在共计11.3亿元的转债规模中，最终有2.67亿元选择回售。剔除公司大股东持有的6.4亿转债，选择回售的比例并不低。

不少投资者提出，"不久前才大规模启动回售，为什么选择此时匆匆下调转股价？"

对此，燕京啤酒证券部人士向《金证券》表示，"主要是为了保护投资者利益，相比去年，现在的市场环境完全不同。而且，经过前期的回售，大部分可转债都在大股东手里，对二级市场的影响也不大。"

或为"迎娶"金威铺路

但中金一位研究员却一语道破，"公司态度急速转变，应与收购金威啤酒有关。"

《金证券》此前曾报道，2012年1月26日，金威啤酒发布公告称，计划与若干从事酿造及分销啤酒产品的立第三方洽谈，邀请他们提交拟收购公司若干啤酒业务及资产的建议书及要约意向。金威啤酒一度是珠三角地区的霸主，在深圳、汕头、西安、成都等地拥有6家工厂，工厂设备非常新。2011年广东市场啤酒产量482万千升，占全国总产量的10%，而金威啤酒当地的占有率达到15%左右，仅次于珠江啤酒(33%)和青岛啤酒(25%)。除前三名外，雪花和燕京分别占比10%和8%。

有分析人士称，"金威啤酒资质较好，得金威者得广东，并进一步改变国内啤酒行业版图。"一时间，国内啤酒巨头蠢蠢欲动，加入竞购。最新消息显示，燕京啤酒、华润雪花和百威英博三巨头在轮报价中成功入围，目前正对金威啤酒进行尽职调查。

知情人对《金证券》透露，此次金威出售的资产包括金威的品牌、6家工厂以及营销网络等，交易额将可能达到50亿元以上，"入围者经过6-8周的调研后，竞投价格还可能会更高。"

记者注意到，"两会"期间，燕京啤酒董事长李福成曾公开表示，金威啤酒收购事宜仍在竞标过程当中，公司今年仍将积极参与收购兼并。

不过， 2011年三季报财报显示，燕京啤酒净利为7.8亿元，货币资金为24亿元。"如果金威收购进展顺利，按照燕京目前的资金状况，启动再融资是必然选择。而早日解决转债问题，将大大缓解公司的负债率水平和潜在资金压力。"上述中金人士称。

四处拜票寻求赞成

中途下调转股价，毕竟违背股东利益。一方面，燕京啤酒宣告，控股股东北京燕京啤酒有限公司承诺自2012年3月8日至2013年3月7日期间不减持所持燕京啤酒股票，以图维稳股价、安抚人心；另一方面，《金证券》获悉，近期公司已经频频接触几个股东，寻求股东大会赞成票支持。

那位中金研究员判断，"即使股东意见存在分歧，大股东不排除通过暂时减持转债的方式，获得股东大会投票权。公司对此有充分的准备，转股价修正不存在大的障碍。"

盘面看，公告出炉的前一交易日，"燕京转债"上扬2.93%。3月8日，该转债更是飙升5.02%。

"以目前燕京啤酒正股价16元左右来看，这次修正幅度非常可观，不过公司促进转股的心情迫切，鉴于其暗示出的金威收购信息，加上大股东不减持承诺，有利于支撑转债价格攀升到105-110元区域。简单测算，如果转股价修正到14.5元，转债对总股本稀释率将由目前的4.13%提升到6.05%，影响幅度有限。"该研究员称。

不过，在触发或邻近赎回条款之前，转股价修正并不能立即促成转债的顺利转股。上述研究员坦言，"从基本面情况看，公司过往业绩屡次低于市场预期，对投资者情绪影响较大。"